來源：中國環保（bǎo）產業協會

環保產業包括城鎮和工業汙水處理，大氣脫硫脫硝、除塵，土壤修複，生活（huó）垃圾處理（lǐ）、固廢處理及資源化利用，噪聲處（chù）理以及相應的設備生產，監測和以環境影響評價為代表的谘詢服（fú）務行業。環保（bǎo）產業以民企為主，占比超過九成。但自（zì）從2018年以來，不少環保企業開始出（chū）現資金鏈斷裂的危機，神霧環保、盛運環保、凱（kǎi）迪生態等多家民營環保企業更是爆發（fā）了債（zhài）務違約。在此（cǐ）背（bèi）景下，多家民營環保企業選擇賣身給（gěi）資金充裕的央企、國企。

筆者通（tōng）過整理民（mín）營（yíng）上市環保公司與國有（yǒu）資（zī）本接觸、聯姻、分手等案例，試圖就行業目前的現（xiàn）狀和未來趨勢進行一些分析及判斷，與產業界同仁（rén）分享。

情投意合，終成眷屬

事件1：海澱國投控股三聚環（huán）保（bǎo）。2019年4月15日三（sān）聚環保（bǎo）（300072）發布公告，繼去年（nián）3月公司與海澱國投簽署協議接受其4億元（yuán）財務資助之後，公司再獲15億元財務資助，期限為兩年，年利率為5.225%。4月18日公司全（quán）資子公司北（běi）京三聚綠（lǜ）源有限公司獲國（guó）家開發銀（yín）行北京分行近4億元不超過10年期貸款（kuǎn），用於（yú）支持公司開展秸稈生物質綜（zōng）合利用，消息發布後，三聚環保接（jiē）連漲停。

北京（jīng）市海澱區國有資產投資經營有（yǒu）限（xiàn）公司（sī）通過旗下北京海澱科技（jì）發展有限公司（sī）自2018年5月起增持三聚環保24800萬股，持股（gǔ）占比（bǐ）增加到29.47%。

事件2：中建啟明控股環能科技。2018年12月，經國務院國資（zī）委（wěi）審核，原則同意中建啟明協議受讓環能投資所（suǒ）持有的182,809,171股環能科技（300425）股份。2019年1月，環能科技發布股東（dōng）信息，中建啟明已經持有環能科技1.83億股，占股本27%，成為公司的（de）控股股東。

環能科技股份有限公司原名四川環能德美科技股份有限公司，以磁分離水體淨化技術為依托，從事汙水（shuǐ）處理工程服務。據企查查顯示，中國建築持有中建啟明100%股權。作（zuò）為傳統的建築房地產企（qǐ）業集團，中國建築2017年（nián）排名世界500強（qiáng）第24位，此次控股環能科（kē）技後（hòu）續還有哪些實質性業務合作，值得市場關注。

好事多磨，是否（fǒu）仍有後續

事件3：碧水源擬引進川投集團。2019年1月（yuè）11日，碧水源（300070）發布（bù）《股份轉讓暨戰略合作意向性協議》公告稱，公司控股股東（dōng）、實控人（rén）文劍平，股東劉振國、陳亦（yì）力、周念（niàn）雲及武昆，擬（nǐ）分別向川投集團轉讓公司5.69%、3.37%、0.91%、0.21%和0.52%的公司股份。上述5人（rén）合計（jì）擬轉讓公司10.70%股份，轉讓完成（chéng）後，川投（tóu）集團將成為碧水（shuǐ）源第二大股東。

2019年3月1日，北（běi）京碧水源科技股份有限公（gōng）司再（zài）次發布公告，表示與川投的戰略（luè）合作協議有效期已屆滿，因交易各方尚未簽（qiān）署續期協議，且正式（shì）協議中部分條款尚未達成一致暫（zàn）未簽署股份轉讓正式協議，本意向性協議已失效。

事件4：川能擬參股盛（shèng）運環保。2018年5月，四川國企川能集團、盛運環保、開曉勝簽訂協議，開曉勝將其所（suǒ）持13.69%股（gǔ）份全部轉讓給川能集團，以使後者（zhě）獲得盛運環保控製（zhì）權，且對盛（shèng）運環保垃（lā）圾（jī）發電項目投資不低於156.75億元。

2019年（nián）4月1日，盛運環保發布公告稱，川能集團已終止對公司的股（gǔ）權並（bìng）購工作。目前，宣城、濟寧項目與川能集團的合作處於終（zhōng）止托管移（yí）交階段，除這兩項目外，其與川能集（jí）團尚（shàng）未開展其他方麵的合作事宜。

事件5：湖南金陽擬參股（gǔ）永清環保。2018年10月9日，永清環保（300187）發布《關於引進戰略投資者暨控股股（gǔ）東永清集（jí）團簽署《投資合作框架協議》的公告》，永清集團擬向湖南金陽投資集團轉讓其（qí）持有的公司不超過30%的股份。

金陽投資集團（tuán）出資人為瀏陽市人民政府，永清（qīng）集團持有永清環保股份數量為4.06億股，持股比（bǐ）例為62.59%。本次股份轉讓（ràng）完成後，永清（qīng）環保的控股股（gǔ）東及實際控製人不發生變化。但（dàn）到目前為止，此次（cì）轉讓並未得到（dào）確認。

分道揚鑣，選擇民營資本（běn）

事件6：興源環境最終選擇新希望。2019年（nián）1月，興源環境發（fā）布公告稱（chēng），浙江（jiāng）餘杭轉型升級產業投資有限公司擬以現金4億元（yuán）出資，杭州餘杭擬以不超過 6億元（yuán）的資產出資，向興源控股增（zēng）資，協助穩固（gù）其上市公司大股東地位。值得關注的是（shì），浙江（jiāng）餘（yú）杭實際控製人為餘杭區國資委，杭州餘杭係餘杭區政府授權範圍內的國有資產經營，兩者（zhě）兼屬於國有控（kòng）股。

就在（zài）大家以為興源環境即將聯姻國資之時，2019年3月29日，興源環境發（fā）布公告稱，興源控（kòng）股（gǔ）將其持有的23.60%公司股份轉讓給新希望投資集（jí）團，轉讓總價14.49億元。新希望集團的主業農牧、化（huà）工等行業。4月（yuè）18日，興源環境發布《關於控股股東協議轉讓股份過戶完成的公告》。

據不完（wán）全統計，2018年初至今，神霧集團、盛運環保、東方園林、天翔環境、凱迪生態、中金環境、美（měi）晨生（shēng）態等12家民營上（shàng）市環保企業向國企、央企出售或擬出售（shòu）股權。為何這一年有如此多（duō）的環保上市企業萌生去意（yì）或（huò）尋求輸血？國資（zī）為何成為其輸血的首選？這種現象是否在未來一段時（shí）間繼續發酵成為一種產業趨勢？

筆者認為主要有以下幾個原因：

1、陷入（rù）危機的主體主要是（shì）從事（shì）公用環境領域的大型民企上市公司。2018年在國家防範金融風險的大背（bèi）景（jǐng）下，整個社會的資本流動性趨緊，房地產、金融等行業也是資金鏈斷裂的重點行業，股權轉讓、質押、債務融資活動（dòng）頻（pín）繁（fán）。環保行業中重資產環保（bǎo）企業，比如工程類，深度參與PPP項目的企業資金鏈緊張，更易受到大環境（jìng）影響。

同時，應收賬款回款難導致（zhì）現金流惡化（huà），需要大規模輸血。如興源（yuán）環境2017年營收不足37億（yì）元，目前地（dì）方政府拖欠款已超50億元。桑德集團截至2018年11月14日，集團（tuán）及其（qí）投資控股公司20個（gè）項（xiàng）目遭遇政府拖欠款，欠款總額近（jìn）35億（yì）元。

2、有利於緩解民營企業融資難，融資（zī）貴問題（tí）。環保是一個（gè）公（gōng）益性很強的政策性行業（yè），民營企業占（zhàn）比超過九成，工程類項目（mù）大（dà）多（duō）需要墊資，而（ér）民營企業融資成本比國企高出至少5個百（bǎi）分點（民營企業的貸款利率達10-12%左右，國有企業為4-6%），部分企業（yè）為獲得貸款，利率甚（shèn）至更高（gāo），不少民企老板拿自己的股權進行（háng）質押獲取銀行貸款（kuǎn）。比如碧水（shuǐ）源2018年的財務成本是2017年的3倍，通過與（yǔ）國企聯姻有利於降（jiàng）低（dī）融資成本。

3、與國企聯姻（yīn）有利於市場競爭（zhēng）。除了在融資方麵遭遇不平等對待，在政府作為甲方的生態環境（jìng）項目融資和（hé）評標中，地方政府明顯傾向於央企國企，民營環保企業（yè）隻能在央企國企拿到（dào）的項目中低價分包到其中的環保工藝部分，有的還要以企業（yè）墊資為條件，民營環保企（qǐ）業在與央企國企的（de）競爭中處於明顯的弱勢。如能與國資聯姻，有利於利用國企（qǐ）的背景（jǐng）參與市場競爭。

4、國（guó）企（qǐ）增持有政策支持和市場需（xū）求。2018年5月（yuè），全國生態（tài）環境保護大會在北京召（zhào）開。習近平總書記在全國生態環境（jìng）保護大會上強調堅決打好汙染防（fáng）治攻堅戰，推動生態文明建設邁上新台階。隨後，生態環境部發布了實施七大標誌性戰役的通知，政策支持的力度空前。

部分國（guó）企隨即通過設立環保（bǎo）事業部，成立或收購（gòu）獨立（lì）法人的環保公司等方式進入環保市場。此舉對國（guó）企來說有一箭雙雕的作用，部（bù）分國企從事的行業對環境有一定的破壞，比如化工、石化等行（háng）業，通過成立環保（bǎo）公（gōng）司一方麵解決國企自身的環（huán）境責任問題，另一方麵又能在市場中獲得業績和利潤。而對於中國建築這種工程（chéng）類的國企（qǐ）而言，通過控股民營上市環保公司這種方式未來可以拓展工程業務產業鏈，且能“短平快”的效果。

展望未來（lái），情況是否已經發生了變化？香蕉影视（men）看以下幾個要素：

1、資（zī）金（jīn）麵。根據中國人民銀行4月13日公布的“2019年一季度金融統計數據（jù）報告”顯示，2019年一季（jì）度社會（huì）融資規模增量累計（jì）為（wéi）8.18萬億元，比上年同期（qī）多2.34萬億元。其中，對實體經濟發放（fàng）的人民幣貸款增加6.29萬億元，同比多增1.44萬億元，可以看出，國家在資金方麵（miàn）已經開閘，筆（bǐ）者（zhě）預計放水仍將持續，但（dàn）水是否能夠留（liú）到環保企業中來，還（hái）有待觀（guān）察。

2、財政預算及市場（chǎng）規模。從3月份財政部公布的中央一級（jí）的財政預算（suàn）來看，大氣汙染（rǎn）防治資金250億，較去年增加50億，土壤汙染治理資（zī）金60億，較去年（nián）100億下降40億。2019年中央將適度（dù）增加地方（fāng）政府債券規模，特別是較大幅度增加地方（fāng）政府（fǔ）專項債券規模。日前，財政部（bù）已將3月份全（quán）國人大批準2019年全年地方政府債（zhài）務限額下達給（gěi）地方。根據中（zhōng）國環境保護產業（yè）協會預測（cè），實施七大標誌性戰役（yì）和土壤汙染治理環保投資總需求（qiú）約為4.3萬億元，投資直接用於購買環保產業的產品和服（fú）務約（yuē）1.7萬億元，間（jiān）接帶動環保產業（yè）增加值約4000億元，市場規模和需求將繼續釋放。

3、稅收政策。2019年3月（yuè）20日，李克強總理主持召（zhào）開（kāi）國務院常務會議決定，從今年1月1日至2021年底，對汙染防治第三方治理企業減按15%稅率征收（shōu）企業所得稅。但據筆（bǐ）者了解，能享受到此政策的環保企業並不多，優（yōu）質的環保企業已經是高新技術（shù）企業，之前已（yǐ）經享（xiǎng）受了退（tuì）稅政（zhèng）策。因此，此政策效果還有待觀察。4月12日，國（guó）家發（fā）改委環資司委托中國環境保護產業協會召集部分環保企業（yè）進行（háng）座談，了解企業運行（háng）狀況，未來不排除有新的政策出台。

“香蕉影视相（xiàng）信最困難（nán）的（de）時間已經過去。”這（zhè）是某（mǒu）民營環保上市公司副（fù）總在座談會上（shàng）的表態（tài）。但（dàn）即使（shǐ）看到了希望，但問題還遠（yuǎn）未到解決的時候。如果民營企業融資難、融資貴，應收賬款以及民營企業在市（shì）場競爭中無法獲得與國企同等待遇（yù）等問題不（bú）能解決，民營環保（bǎo）上市公司與國（guó）資的聯姻未來可能仍是行業發展的重要方向。

2019年3月（yuè）21日，啟迪桑德（000826）發布公告，河北雄安新（xīn）區管理委員會、中國雄安集團有限公司、清（qīng）華大學、清華控股有限公司及啟迪控股於2019年（nián）3月20日簽署《合作框架協議》，五方同意（yì）本次合作後雄安集團或雄安新區管委會控股的基金與清華控股並列成為啟迪控股第一大股東。