來源：中國水網
2015年以來，政策的紅利快速推動了水業（yè）市場的發展（zhǎn）。多家水企（qǐ）積極布（bù）局國內（nèi）市場，市場的擴大也使不少企業手中（zhōng）開始聚集多個大（dà）額投資的汙水PPP項目。而在近兩年，隨著（zhe）PPP整頓規範序幕的拉（lā）開、以及金（jīn）融環境的遇冷，多家上市環保公司陷入債務危機，行業收益嚴重下滑，多家企業現金（jīn）流量淨額為負。
“沉重”成了不少水務企業的標簽。訂單之重，幾十上百億的訂單成了一線企業標配；債務之重，股權質押增多，債務逾期頻現，杠杆引發（fā）的債務危機快速蔓延；應收賬款之重，應收賬款比重高、增速快，進一步影響了企業經營。加上經濟及金融環（huán）境的影響，相當一部分企業陷入增產不增收乃至賠（péi）本賺吆喝（hē）的“悲慘式增長”。
在此情況下，“脫重（chóng）就輕”成了（le）不少環（huán）境企業當下的轉型（xíng）訴求。
近日（rì），在碧水源2018年度業績說明會中，總經理戴日（rì）成表示，公司將結合國家政策和行業發展前景，在大（dà）環保概念（niàn）下，發揮公司的技術創新優勢，回到輕資產高毛利的（de）模式當中（zhōng）去。在其年報中，也對公司近年來的快速擴張及毛利率降低的情況作了總結分析，提出要回歸核（hé）心業務：過去，公司通過獨有的技術（shù）與產品（pǐn），使公司一直保持較高且穩定的毛利率。隨著公司業務的快速擴張，大量PPP項目（mù）中增加較多非公司核（hé）心技術的工程業務，導致公司整體毛（máo）利率隨業務擴大而有所降低，因此公司存在業務擴大所帶來的毛利率（lǜ）降低的風險。但（dàn）隨著國家對PPP項目的整頓及（jí）行業目前調整的趨勢，公司未來將（jiāng）逐漸（jiàn）回（huí）歸（guī）到以城鎮鄉的汙水處理與再生的主業務上來。
對於類似問題，東方（fāng）園林則公開表示，以後不會再盲目擴張，未來（lái）將開啟央企、民企、政府合作新模式，以相對（duì）輕資產方式參（cān）與ppp項目實施，促進業績（jì）增長。在具體操作上，東方園（yuán）林年報顯示：對已（yǐ）中標工程項目（mù）根據融資進展合理安排投（tóu）資和施工（gōng），融資落地有困難（nán）的，通過引入戰投、轉EPC、甩項驗收等多種方式解決。
不僅是民營企（qǐ）業，混改代表、水務龍頭企業北控水務，早在2018年便已開始謀求輕資產轉型。北控水務“脫重就輕”的思（sī）路是將原有業務拆為兩個獨立（lì）平（píng）台獨立運作，金融（róng）業務將被打（dǎ）包放進資產（chǎn）管理平台，該平台追求低風險與收益率;公司主體則輕量（liàng）化（huà）為專注水務資產運營的運營管理平台，投資僅以戰略性投資為主。一分為二後，“雙平台”均實現了輕量化運作，以此來突破重資產（chǎn）增長的瓶頸，保持增速。
“之前建設（shè）好的項目，會通過（guò）ABS的（de）形式去做一部分。不過發（fā）行ABS也要看窗（chuāng）口，不會為了輕資產而輕資產。從過去海外的環保公司發展路徑去看，Veolia和Suez，這些都是從（cóng）重資產走向輕資產。”北控（kòng）水務在一次非交易路演中表示。
一直以來，針對公司的輕重之別，判斷標準不一。有人將“有沒有資本能（néng）力”作為判斷標準，有人認為“有效率的資產就是好資（zī）產”。而目前，重資產大（dà）約成了“固定投（tóu）資高、利潤低”的一類資產的代名（míng）詞。業內包括威立雅、蘇伊士等重資產聚集的公司，大多想通過轉型實現輕資產。通（tōng）常會建立兩層架構，一層持有重資產，一層以（yǐ）運營（yíng）為主，在收入分配上傾向於運營部分。
“誰來持有重資產？”中國國（guó）際工程谘詢有限公司研究中心投融資谘詢處處長羅桂連博（bó）士提出疑問。顯而易見（jiàn），這一類“重（chóng）資產”不會溶解消失，隻會通過金融工具分散或轉移。那麽它們最後會去往哪兒呢？政府？或是平台公司？
在羅桂連看（kàn）來，企業想要由重轉輕，需要一個（gè）硬性前提（tí）條件，即整體資產回報率要（yào）超過重資（zī）產持有人的合理收（shōu）益率（lǜ）水平。比如，整體資產回報率為8%，那（nà）麽通過結構化的切分，把（bǎ）重資產部分的回報率做到6%吸引財務投資人，輕資產部分的回報率則利用財務杠（gàng）杆可（kě）以（yǐ）更高一些，這樣才能夠形成專（zhuān）業投資者和（hé）財（cái）務投資者（zhě）的良性可持續的合作（zuò）關係。而如果（guǒ）資產本（běn）身回報率低於財務投資者的基本回報要求，那麽此路不通，即使僥幸成功一單也難以持續。”
清華大學PPP中（zhōng）心主任助理、行業發展部部長劉世堅認為：“ABS(在（zài）進（jìn）入（rù）傳統基礎設（shè）施領域（yù）時)所麵臨的問題，在PPP實務裏幾乎都是一（yī）一（yī）對應的。ABS既是PPP痛點的放大鏡（jìng），也是倒逼PPP改革、走上（shàng）可持續發展之路的催化劑。”
